赤字でも前向き！【サーバーワークス4434】が“配当デビュー”＆AI成長へ再スタート！

こんにちは！
「わからないなりに真剣！」がモットーのパンダです！(●ω●*)

今回は、AWS（Amazon Web Services）専門のクラウド構築・運用支援でおなじみの【サーバーワークス（4434）】さんの、
2026年2月期 第2四半期決算をチェックしてみたよ〜！

① サーバーワークスってどんな会社？(●ω●*)

企業のクラウド移行をトータル支援する「クラウド専業インテグレーター」！

AWS（アマゾン・ウェブ・サービス）の構築・運用・監視・セキュリティなどをワンストップで提供。
クラウド利用料のリセール（再販）や、運用代行（MSP）など、企業のDX（デジタルトランスフォーメーション）を支える裏方さんだよ。

👟主要事業構成

• クラウドインテグレーション（設計・構築）

• リセール（AWS利用料再販）

• MSP（運用代行・保守）

2025年3月には新潟に運用専門会社「サーバーワークス・スマートオペレーションズ」を設立。
Google Cloudを扱う子会社「G-gen」とあわせて、クラウド運用体制を拡充中！

(●ω●*)「AWS専業から“マルチクラウド対応”に進化してるね！」

② 最新決算レビュー（2026年2月期 第2四半期）

発表日：2025年10月15日

指標	実績	前年同期比	コメント
売上高	187億円	+8.4%	AWS需要は堅調！
営業利益	0.9億円	▲85.0%	のれん償却など一時費用が重し
経常利益	1.2億円	▲79.0%	為替や投資損失も影響
純利益	▲9.0億円	赤字転落	のれん一括償却などの特殊要因
自己資本比率	52.5%	▲3.4pt	依然として健全な水準

(●ω●;)「営業黒字だけど最終赤字…。これは何があったの？」

主な理由は

• のれんの一括償却（約7.4億円）

• 関係会社株式の減損＆臨時損失

• 受注損失引当金（約2.1億円）の計上

→ 将来リスクを先行処理した“一過性の赤字”とのこと！

③ パンダの注目ポイント(●ω●*)

✅ AWS×生成AIの最前線で戦う“クラウド専業インテグレーター”！

サーバーワークスは、日本でも数少ないAWS（Amazon Web Services）専業パートナー。
クラウドの設計・構築・運用・保守を一気通貫で請け負う、“クラウド版ゼネコン”のような存在なんだよ！

企業の「オンプレミス（自社サーバー）」から「クラウド環境」への移行を支援し、
AWS利用料の再販（リセール）でストック型の収益も確保。

AWS公式の最上位パートナーに認定されており、
単なる販売代理ではなく、クラウド戦略そのものを設計・運用する点が強み！

→ クラウド市場では、

• 富士通・日立：自社クラウド（閉鎖型）中心

• NTTデータ・SCSK：SIerとしてクラウドも扱うが汎用的

• サーバーワークス：AWS特化で“専門性とスピード”に強み

まさに“クラウド特化型プロ集団”！
AWSの新機能や生成AI・セキュリティ機能をいち早く顧客企業に実装できるのが、他社との決定的な違いだね！

✅ 「リセール×MSP×インテグレーション」の3本柱モデルで安定成長！

サーバーワークスの売上構造はこの3つ

事業区分	内容	売上(前年比)	コメント
リセール	AWS利用料の再販	167億円（+9.0%）	主力・ストック収益
MSP（運用代行）	クラウド環境の監視・運用・保守	8.4億円（+2.5%）	高利益セグメント
インテグレーション	構築・移行・開発支援	10.8億円（+2.1%）	今後のAI活用案件が拡大中

リセールで安定収益を確保し、インテグレーションで成長を狙う。
この2層構造は、クラウド業界でも珍しい“ハイブリッド型”ビジネスモデルなんだよ！

→ NTTデータなどのSIerが「案件単発型」中心なのに対し、
サーバーワークスは「運用＋再販」でストック比率が高い＝収益の安定度が高い！

✅ AWS連携＋生成AI領域で次の成長ステージへ！

2023年にAWSと戦略的協業契約を締結。
生成AIやセキュリティを絡めたソリューション開発を加速中！

• AWSの生成AI基盤「Amazon Bedrock」を活用したAI支援

• ChatGPT連携型のカスタマーサポート構築支援

• AI活用によるシステム運用自動化（OpsGenie・CloudWatch連携）

→ “クラウド構築業者”から“クラウド×AI運用支援企業”へ進化中！
→ 将来的には「AI活用インフラの整備屋」としてのポジションが狙えるね(●ω●*)

✅ クラウド版“製造小売型”＝サービスを自社開発して提供！

AWSを中心にしながらも、
自社でクラウド監視ツールやコスト管理サービスを開発・販売する“自社サービスモデル”を確立。

たとえば：

• Cloud Automator：AWS運用自動化ツール（独自開発）

• コスト最適化レポートサービス：AWS利用料の無駄を自動分析

→ 単なる代理店ではなく、自らクラウド製品を作って販売できる点が他社にない強み！
→ いわば“クラウド版ユニクロ”＝設計から販売まで自社完結のSPAモデル。

✅ 財務は超健全！手元資金55億円・借入ゼロ体質！

自己資本比率は52.5％と高水準。
一時的な赤字でも資金繰りは安定しており、成長投資にブレーキをかけない体制。

2025年10月には3メガバンクと計3億円の当座貸越契約を締結し、
万一の資金需要にもすぐ対応できる体制を整えたよ。

→ 赤字期でも「防御力」はバッチリ！

④ 気になるポイント(●ω●;)

🔸 営業利益▲85%減…“のれん一括償却”の影響が大きい！

今回の赤字は、のれん償却7.4億円や関係会社株の評価損など“会計処理による一過性要因”が中心。
本業の売上は伸びているけど、費用を一括計上したため見た目の利益が急落。

→ 一時的とはいえ、営業利益率は0.5%台まで低下。
→ 投資家目線では「収益体質が弱く見える」点はマイナス。

🔸 AWS依存度が高く、為替の影響を受けやすい！

AWS利用料は米ドル建てのため、円高になると売上が目減りしやすい構造。
今期も平均為替レートが154円→146円／ドルへ円高方向に動いたことで、利益を圧迫。

→ 1円の円高で売上約2.3億円、営業利益約2,200万円減る計算。
→ 為替感応度が高く、安定成長には為替リスク対策の強化が欠かせない。

🔸 大規模案件増加で“受注損失引当金”が急増（約2.1億円）

クラウド移行案件の大型化が進む中、採算リスクを見越して引当を積んだ形。
→ これは慎重な姿勢の裏返しでもあり、“リスク管理強化”と評価もできるけど、
一方で「高難度案件の利益率低下」という課題も浮上。

→ 高度案件をこなすほど利益率が下がる“ジレンマ”をどう乗り越えるかが今後の焦点！

🔸 自己株式の取得で純資産が減少（約5億円）

株主還元の一環で自己株買いを実施した結果、純資産が▲13億円。
→ 短期的にはROE向上要因だけど、現金減少の影響もあり。
→ 成長投資と還元バランスの取り方が今後の課題。

🔸 通期も赤字予想（純損失▲8.8億円）で、黒字転換は来期以降へ

のれん償却の影響は一過性とはいえ、
通期でも営業利益▲63%、最終赤字見通しと、利益面はまだ“調整期”。

→ 来期（2027年2月期）に黒字転換できるかが信頼回復のカギ！

🔸 AWS依存からの脱却＝“マルチクラウド化”が今後の課題

Google Cloud事業（子会社G-gen）やMS Azure連携など、マルチ展開を進めているものの、
現状では売上の大半をAWSが占める構造。

→ AWS政策変更や価格競争が起きた際のリスク分散が必要。
→ 「AWSの下請け」から「マルチクラウド戦略パートナー」へ脱皮できるかが勝負どころ！

🔸 競合環境：大手SIerとのポジショニング差

企業	主力領域	特徴
サーバーワークス	AWS専業クラウド構築・運用	技術特化・スピード重視
SCSK	マルチクラウド（AWS/Azure/Google）	幅広く展開・規模大
クラスメソッド	AWS構築・運用＋自社開発	同業でも急成長中
NTTデータ	大企業向けSI	官公庁・金融案件中心
富士通クラウドテクノロジーズ	自社クラウド＋AWS連携	セキュリティ重視型

→ サーバーワークスは中小〜中堅企業領域で「技術・機動力」で勝負する立ち位置。
→ スピードと専門性で勝つ“クラウドの職人集団”というニッチポジションを確立しているよ！

(●ω●;)「今は“耐えの時期”だけど、AWS市場の拡大とAI需要の波に乗れれば再成長の芽は十分あるね！」

⑤ 配当・株主還元情報

区分	配当金	コメント
2025年2月期	0円	無配（上場以来）
2026年2月期予想	年間25円（期末一括）	初の配当開始！

(●ω●*)「ついに“配当開始”きたーーー！」

赤字の中でも配当を出す決断＝株主還元姿勢の表れ。
「今後も安定配当を目指す」との発表があり、
長期保有株としての魅力が少しずつ出てきたね！

⑥ 株主優待情報

優待：なし

(●ω●;)「ここは残念ながら優待なし〜。でも配当デビューしただけでも大きな一歩だね！」

⑦ 株価・指標まとめ（2025年10月時点）

指標	数値	コメント
株価	1,770円
PER（予）	―	赤字予想のため算出不可
PBR（実）	1.35倍	やや割安水準
配当利回り（予）	1.41%	初配当で控えめ
ROE（実）	6.12%	低下傾向
ROA（実）	3.51%	成長投資で効率悪化中
自己資本比率	55.9% → 52.5%	健全性は問題なし
時価総額	約140億円	中小型のクラウド関連銘柄

⑧ 投資タイプ別まとめ(●ω●*)

投資タイプ	パンダの評価	コメント
中長期ホルダー	△	クラウド需要拡大で安定成長に期待！
成長株狙い	△	AWS依存度が高く、成長加速には新分野がカギ
配当・優待好き	△	初配当スタートで今後に期待！
バリュー投資家	△	PBR1.3倍台と割安感あり
テンバガー狙い	×	成熟フェーズ。安定重視型企業

⑨ パンダの投資判断！(●ω●*)

結論：「一時赤字でも前向き！“配当開始”が示す転換点」

のれん償却による赤字は“将来への布石”。
本業のクラウド支援は堅調で、AWS・AI分野の成長余地はまだ大きい！
財務も健全で、ついに配当デビューした点は見逃せないね。

こんな人におすすめ！

• 「クラウド市場の長期成長に乗りたい！」

• 「赤字でも前向きな再成長ストーリーに賭けたい！」

• 「配当が始まった中小型テック株を狙いたい！」

(●ω●*)「“クラウドで日本企業を支える縁の下の力持ち”！長い目で応援したい企業だね♪」